国企混改如何引入战略投资者

企业改制引入投资者时，原则上应引入战略投资者，也可引入财务投资者。提倡引入多个投资者，以优化股权结构和法人治理。在寻找、选择战略投资者过程中，可以借助中介机构的专业力量。企业要和意向性战略投资者就改制方式、如何定价、股权设置、职工安置、历史遗留问题等进行协商。

国有企业引入战略投资者需重点解决如下问题：引进战略投资者之前如何进行既有信度又有效度的企业估值；如何选择战略投资者；如何确定战略投资者持股比例。

1引入战略投资者之前的企业估值

估值是国企混改的必要步骤也是引入战略投资者的基础。对内可以帮助国企厘清自身发展现状和资产规模；对外是国企确定股价、股比、设计方案的基石。估值过高影响战略投资者进入的积极性，估值过低容易造成国有资产流失。根据政策要求，国有企业需要引入第三方资产评估公司进行企业估值，既要携手合作，避免造成测算偏差或时间偏差，又要保持距离，保证估值公允。此外，估值方案需要上级部门的层层审批通过后方可生效。针对国有企业估值，建议如下：

（1）参照政策要求，严格执行审批流程。国务院国资委2005年12号文《企业国有资产评估管理暂行办法》中针对国有企业资产评估行为、核案与准备、监督检查都做出了详细说明，国有企业应该严格执行。

（2）尽早引入专业估值公司。建议将估值公司入场环节从方案完成后提前到方案设计阶段。

（3）合理选择估值模型。目前主要有三种估值方法应用在国有企业估值中，分别是成本法、收益法、市场法，国有企业可以综合运用三种测算方法构建模型，提高估值精准度。

2引入战略投资者的标准和条件

引入的战略投资者要依法诚信经营，要具有良好的市场声誉；要具有产业链或价值链关联性，能与企业形成协同效应；要契合企业发展需要，能在资源、技术、管理、市场等方面帮助企业突破发展瓶颈，形成发展机遇；要兼顾其他因素，如企业文化理念相近，认同企业发展战略，行业地位优势明显等。

此外在引入战略投资者之前上级单位往往会根据地区发展要求出台政策文件规定目标企业引入战略投资者的大致范围和数量，目标企业需要在充分理解上级要求的情况下进行筛选，一方面可以缩小范围、提高效率，另一方面可以减小方案审批不通过的风险。

3确定战略投资者持股比例

持股比例意味着股东对企业的控制权。战略投资者持股比例过大易产生国有资本丧失对企业控制的风险，尤其对于关系到国计民生等重大领域的国企是十分危险的；持股比例过小不利于激发战略投资者参与改革的积极性。确定合适的战略投资者持股比例，主要从以下几方面考虑：

（1）企业资金量需求。根据第三方资产评估公司估值和公开竞价后，出让多少股份满足公司的需要。

（2）政策要求。相关政策对不同分类的国有企业持股比例有明确要求：商业一类国有企业可相对控股或参股；商业二类国有企业中国有资本需保持控股地位；公益类国有企业可以采取国有独资形式经营，具备条件的也可以推行投资主体多元化。此外国家发改委2016年133号文关于印发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》的通知中提到“国有控股企业员工持股的比例最高不超过30%”。

（3）企业自身需求。根据国有企业自身发展需求，未来管到什么程度，具体参考《公司法》中关于持股比例与权利的规定。《公司法》中规定：持有三分之一以上的股份，具有否决性控股权，对公司重要事项具有一票否决权；持有二分之一以上的股份，有绝对的控股权，除重大事项外，具有表决控制权；持有三分之二以上的股份，具有完全控制权，可以修改公司章程，对公司的任何事项均具有表决控制权。

典型国有企业混改持股比例数据

通过收集国有企业混改持股比例数据发现：非上市国有企业引入战略投资者持股一般不超过30%，并尽量保持国有资本的相对控股地位；上市国有企业战略投资者持股比例低于非上市企业，大致范围在10%-20%。

每天一本好书推荐

行业首部国有资本投资运营图书

本书结合仁达方略对国企改革的深入研究，针对国有资本投资、运营公司在管理实践中普遍遇到的重点难点问题进行了解惑释疑，理清了国有资本投资、运营公司的发展过程以及发展路径，具有极强的指导和实用操作性。此外，本书对国企改革背景下集团管控的变革也进行了探讨。希望能给读者带来轻松愉悦而又能启发思考的阅读体验。

图书目录：

理论探索篇

第一讲 深化国企改革“1+N”顶层设计

第二讲 国资投资、运营公司试点扩围

第三讲 试点改革取得重要成就

第四讲 混改将成为突破口，管资本进入实操阶段

第五讲 “双百行动”纵深推进，成为国企改革新风向

方法论篇

第六讲 国资投资、运营公司功能定位

第七讲 国资投资、运营公司组建方式

第八讲 国资投资、运营公司谁来授权？

第九讲 国资投资、运营公司治理结构

第十讲 国资投资、运营公司如何运行？

第十一讲 组建目标：政企分开、政资分离

第十二讲 从管企业转为管资本，国资委如何“放权”？

第十三讲 “资本化”是管企业向管资本转变的突破口

第十四讲 理顺六大关系，构建有效的国资监管体

附文章：央企兼并重组关键：战略重组而非重组战

实操篇

第十五讲 改组组建后两型公司战略重新定位

第十六讲 “小总部、大产业”：管控模式创新

第十七讲 现代企业法人治理的“中国模式”创新

第十八讲 党建嵌入法人治理有效方式探索

第十九讲 “走出去”加速国有资本全球化布局

法人治理篇

第二十讲 国资监管机构与董事会之间的关系

第二十一讲 董事会与经理层之间的关系

第二十二讲 党组织与现代企业法人治理结构关系

第二十三讲 发挥外部董事作用，避免董事会职权虚化

案例：新兴际华集团规范董事会管理经验

核心能力建设篇

第二十四讲 国际化战略管理能力

第二十五讲 “走出去”海外并购、资本整合能力

第二十六讲 完善现代企业法人治理能力

第二十七讲 内控能力、风控能力

第二十八讲 体制机制、管理创新能力

展望篇 国企打造升级版，着力点从企业到资本

一、十九大后国企迈入高质量发展新阶段

二、混合所有制试点积极推进

三、上市公司成为央企混改主要载体

央企试点新探索

案例一：中粮改组国有资本投资公司做法

案例二：国投改组国有资本投资公司核心要点

案例三：招商局做法：放权39项，引入个人跟投机制

案例四：国新、诚通改组国资运营公司突出亮点：设立基金

案例五：神华改组国有资本投资公司经验

各地方省（市）属国企混改新进展

一、天津市：国企混改关键在于发挥企业家作用

二、上海市：鼓励非公资本更深层次参与国企混改

三、重庆市：积极推动混改，10家市属国企试点员工持股

附录：相关政策

一、国发〔2018〕23号

二、国办发〔2017〕38号

三、中发【2015】22号全文

四、国发〔2015〕63号全文

五、国办发〔2017〕36号

六、《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》

七、《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》

八、上海市《关于创新驱动发展巩固提升实体经济能级的若干意见》（沪府发〔2017〕36号）【见参考文献〔25〕】

购买&联系方式：

1.图书购买点击“微店”进行购买。

2.杨老师 13810639795 微信号：glbigdata

3.加入“十四五”规划研讨微信群添加微信号：glbigdata发送“十四五”

4.数据产品购买请点击“阅读原文”

备注：如需购买数据产品或业务咨询可添加以上微信号发送“十四五”进行咨询。