国企混改案例分析——南方航空混改案例

中国南方航空集团有限公司（以下简称：南航集团）成立于1987年4月9日，是国资委直接监管的三大骨干航空集团之一，业务范围涉及航空运输、航空客货代理、进出口贸易、金融理财、建设开发、传媒广告等。其航空运输主业公司中国南方航空股份有限公司，现已发展为中国飞机数量最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。

2019年一季报显示，南方航空的资产负债率为73.91%，达到两年来的新高，这一指标在2018年底和2017年底分别为68%、71.53%。

1、试点概况

为贯彻落实中共中央和国务院关于深化国有企业改革的有关要求，2019年7月20日，南航集团宣布正式实施股权多元化改革，与国务院国资委、广东省、广州市、深圳市三地分别确定的投资主体（广东恒健投资控股有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司、深圳市鹏航股权投资基金合伙企业（有限合伙））共同签署《关于中国南方航空集团有限公司之增资协议》，约定三家投资主体分别以现金向南航集团增资100亿元。

2、混改模式分析

（1）混改模式

南航集团根据“增量引入”的原则，采用增资扩股的方式引入战略投资者。

（2）增资后股权结构

本次增资完成后，国资委持股61.798%，广东恒健投资控股有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司、深圳市鹏航股权投资基金合伙企业（有限合伙）作为增资方分别持股10.445%，剩余6.866%股权由社保基金会持有，股权结构图如下：

本次增资到位后，南航集团作为国务院国资委监管中央企业的现状不变，作为中国南方航空股份有限公司控股股东的地位不变。

3、混改解析

（1）央企集团层面首例央企和地方重大资本合作项目

南航集团引入广东省、广州市和深圳市的国有资本，实施集团股权多元化改革，是第一家采取央企和地方合作模式，推进中央企业集团层面股权多元化改革的创新样本，为今后央企的发展提供了一条新思路——央地融合，将地方设立的融资平台合进来，完成了从国有独资企业到国有全资企业的转变。同时，作为国资委建设规范董事会试点企业，南航集团在原本的集团、股份二分模式下，经营机制和公司管理模式上仍有较大的调整和进度空间。央地合作下的增量改革将为企业治理改革提供新视角和新机会，进一步完善顶层设计。

三地国有资本的引入，将进一步拓展南航集团的战略视野。一方面深化三地合作与民航发展，实现互利共赢；另一方面响应国家“一带一路”号召，继续搭建国际航线网络，为南航集团提供发展新助力。

（2）引入资本，大幅降低资产负债率

对南航集团而言，此次引入的300亿元地方国有资本，最直接的影响就是降低资产负债率，为企业发展提供强有力的资金保障。此外，原先国资委考核商业央企主要看经营指标，地方入股后，央企不只是要盈利，也将愿意更多地支持地方经济发展。